核心需求详情

• 行业研判：新能源汽车行业正处于政策驱动向市场驱动的关键换挡期，竞争格局呈现"两超多强"局面，近三年将是确定未来格局的淘汰赛，客户需要客观判断行业天花板和标的成长空间

• 主机厂评估：标的A作为新势力五强，主打中低端市场，产品性价比突出但品牌向上和盈利拐点存在不确定性，需要从产品规划、营销渠道、品牌塑造、客户服务、整合制造、成本控制、科技研发、资本运作八个维度进行结构化竞争力评估

• 融资租赁公司诊断：标的B业务高度依赖主机厂体系（系统内市占率近90%），需评估其业务独立性、风控体系有效性、融资成本合理性、资产质量真实性和未来增长可持续性

• 风险研判：标的公司的发展前景存在乐观（独立发展盈利）和悲观（整合融合）两种路径，客户需要了解投资的下行风险和保护机制

• 投后规划：如完成收购，后续的治理安排、管理模式、业务协同和退出机制需要前置规划

Part A：新能源汽车行业全景研究与趋势研判

• 政策环境：系统梳理国家层面十余年新能源汽车产业政策演变——从2013年推广期到2022年补贴退坡至2023年正式取消，行业已从政策驱动迈入市场驱动阶段；双碳目标为新能源行业持续加码，碳排放法规趋严推动各国制定燃油车禁售时间表

• 市场规模：2023年行业同比增速达17%，预期2025年市场规模达到2.3万亿，新能源车渗透率从2023年33%预计2025年超过50%

• 竞争格局：呈现"两超多强"局面——比亚迪处于绝对领先地位，新势力中理想依靠精准市场定位暂时领先，哪吒凭借性价比优势稳居前五；国内约20+主机厂、60+品牌商参与竞争，10-20万和20-30万两个价格区间占据72%市场份额，竞争最为激烈

• 盈利状况：除理想实现微盈利外，新势力车企普遍处于亏损状态，各企业处于降本增效阶段

• 产业链：上游车企通过自研三电和智能驾驶技术构建核心竞争力，中游自建工厂把控成本，下游与头部企业合作或自建充电网络完善基础设施

• 出海布局：中国新能源车企基于产业链和智能化优势已完全具备出海能力，目标聚焦欧洲和东南亚，2022年出口首次突破百万辆，连续三年增长超30%

• 汽车融资租赁行业：市场四大参与主体（银行系/厂商系/专业系/互联网系），主机厂背景的汽车融租赁公司借助主机厂客户、贴息和资金优势，发展优势明显；行业平均不良率约1%，净资产规模大多超30亿，负债率高于80%

• 访谈调研：前期访谈共计25人次，覆盖标的公司各级管理层及外部行业专家

• 交付物：《新能源汽车行业市场调查研究报告》

Part B：标的公司多维度深度尽职调查

• 标的A主机厂8力评估：产品规划——秉持"科技平权"理念主打极致性价比，价格区间7-20万，正在用S系列推动品牌向上，目标市场以二三线城市为主逐步渗透一线城市；营销渠道——直营+城市合伙人模式，规划渠道建设超1000家；整合制造——三家工厂产能可达50万辆/年，满足销售供货需求；成本控制——供应链管控能力突出，上游电池企业参股绑定产能，中游自建整车工厂，下游与供应商股权合作；科技研发——自研电池Pack和BMS技术、800V电驱系统、智能驾驶Pivot系统持续迭代；资本运作——累计融资超百亿，具备四大国资背景股东（占比超40%），新一轮融资正在推进；品牌塑造——消费者关注点集中在续航里程、外观空间、充电便利性；客户服务——自建+合作充电网络覆盖全国227个城市、45000+根快充桩

• 标的B财务表现：成立首年即实现盈利，营收快速增长，个融/库融/助贷服务费三大业务占比超85%；毛利率45%-50%，净利率水平达27.79%，盈利能力在行业内表现较好；资产负债率约90%略高于行业平均，但流动比率大于1处于合理空间，现金比率良好，短期偿债压力不大；融资成本约5.5%，放贷利率约9%，利差3%以上，尚有大量贴息尚未结转为未来利润提供保障

• 标的B风控体系：依托优质渠道构建基于真实消费场景的全流程风控——获客进件→征信核查→放款审批→租后管理及催收。自研集成大数据识别风险，车辆监控平台可追踪违约车辆实时位置、实现远程锁车和电子围栏报警。不良率仅0.26%（远低于行业1%平均水平），拨备率接近5倍，风控表现优异。租赁合同剩余本金大都已度过三个月违约高发期，未来不良率预期稳定

• 标的B业务结构：来自主机厂业务占比近90%，自营回租业务占比52%，业务高度集中；正在积极推进外品牌和二手车业务拓展，预计未来占比超30%，降低单一主机厂依赖

• 交付物：《客户集团拟并购企业及母公司尽职调查项目尽调报告》

Part C：投资风险综合研判与投后管理方案

• 风险识别：业务协同集中度风险（标的B近90%业务来源于标的A体系，主机厂经营波动直接传导）；规模受限风险（受政策杠杆约束及资本金限制，风险资金总额已达上限）；外品牌拓展风险（业务多元化涉及新客群和更复杂风控场景）；行业竞争风险（主机厂所处赛道竞争激烈，2025年盈利拐点存在不确定性）；监管政策风险（融资租赁监管趋严、牌照进一步收紧）；管理层风险（核心团队均来自传统主机厂，品牌营销能力有待强化）

• 综合评估结论：基于调研信息真实的前提下，结合标的A和标的B的综合能力评估，大部分风险因素可控。标的A在新势力中具备差异化制造整合和成本控制优势，品牌向上和出海拓展战略路径清晰；标的B风控体系完善、资产质量良好、盈利能力较强，虽然业务集中度较高但短期风险可控，且已有明确的多元化发展路径。

• 收购建议：建议收购，并在收购过程中采取风险缓释措施——分阶段出资、设定业绩对赌条款、争取董事会席位和关键事项否决权、明确投后治理安排

• 投后管理建议：建立定期经营数据报送与跟踪评估机制、推动标的B外品牌业务拓展以降低集中度风险、支持标的A品牌向上与海外出口战略、协助对接地方产业资源与政策支持、适时推动后续融资与资本运作

• 交付物：《股权投资项目风险评估与投后管理建议》

项目交付成果

• 《新能源汽车行业市场调查研究报告》— 涵盖宏观政策环境分析、市场规模与渗透率预测、竞争格局深度解析（两超多强+新势力对比+消费者调查）、产业链图谱与技术路线、汽车金融与融资租赁行业专项研究、出海布局现状与前景研判

• 《客户集团拟并购企业及母公司尽职调查项目尽调报告》— 标的A主机厂8力模型竞争力评估（产品/渠道/制造/研发/供应链/资本/品牌/服务）、产品销量结构与趋势分析、财务表现与未来规划评估；标的B融资租赁公司经营全景诊断（财务指标/风控体系/资产质量/业务结构/管理团队）

• 投资风险综合研判与收购建议— 六大风险维度逐项评估、标的综合能力多维度评分、收购可行性明确判断及核心理由、收购过程中的风险缓释措施清单

• 投后管理与发展建议方案— 投后治理安排建议、业务协同方向规划、后续发展管理关键举措

• 25人次访谈纪要及关键信息交叉验证记录— 覆盖标的公司各级管理层和外部行业专家的多角度信息核验