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恒大多元化布局的三大先天不足

时间:2015-03-19 浏览量:

多元化产业总体逻辑


多元化势头迅猛、动作不断的恒大终于表示战略思路已经稳定,那么恒大目前布局的多元化业务版图到底如何呢?

截至2015年第一季度,恒大的产业版图已经覆盖了体育、文化、金融、快消等领域,去年恒大还一度要进军光伏产业,不仅与张家口政府签订900亿光伏发电战略合作协议,还尝试借壳国藏集团发展新能源,但经深入调研后最终放弃投资。

表.截至2015年3月恒大多元化投资

 

恒大的多元化步伐非常之快,除早期进入的体育、文化产业外,快消、农业、金融、健康等产业领域都是近两年进入的。

从行业布局来看,恒大主要的拓展方向是下游消费,应该说这是一个不错的延伸方向,绿地近年也在大力推广“大消费”领域,万科也不断加深社区服务内容。但与其他企业不同,恒大选择了自产自销,农产品生产和食品行业都是高度竞争、低利润、高风险领域,与地产经营又有着较大的区别,恒大的多元化,步子跨的还是比较大的。

 
 

多元化产业投资压力不大

 


2014年财报显示,恒大去年的净负债率为85.9%,相较于2013年微降3.7%。集团首席财务官谢惠华对此指出,未来将继续降低负债率,并把负债率目标设定在70%。

此外,截至2014年12月31日,恒大现金余额595亿元,可动用资金1105亿元。进入2015年,恒大地产与中国银行、中国农业银行、中国邮储银行、中国民生银行、中信银行等签署战略合作协议。作为战略合作伙伴,这六家大型金融机构在授信、全产业链金融支持、现金管理、票据业务、结算服务等方面为恒大提供全方位服务。2013年以来,恒大的多元化投资总投入约100亿元,对恒大总体资金表现影响不大。

此外,据恒大总裁兼执行董事夏海钧介绍,未来三年,公司计划在多元化业务方面的投入分别为20亿元、15亿元以及10亿元,并争取在今年开始实现多个产业的盈利。可以看出,恒大未来三年在多元化业务上的投入明显减少,投资总额对恒大的现金不会产生太大影响。

 
 

 

 

多元化投资方向的发展前景

 


截至2014年底,恒大分别向矿泉水、粮油和乳业投资55.4亿元、5.7亿元和3.1亿元,累计64.2亿元,占总资产1.35%。目前恒大在这三大新产业均未实现盈利,最早介入的矿泉水业务去年亏损达23.7亿元。许家印认为恒大的产业布局已定,那么三大产业的发展前景如何呢?

 

1.  矿泉水

对于恒大冰泉去年的亏损,许家印在2014年业绩发布会上解释称“矿泉水亏损了23亿元,这是正常的,因为第一年我们打了很多广告,另外我们在全国铺了130万个商超点,有差不多接近2万人的销售团队,去年我们成立了767个矿泉水销售分公司,在这个过程当中,必定是造成亏损的”。

而此前在恒大冰泉发布会上,恒大矿泉水集团董事长潘永卓曾表示,在销售模式上,恒大冰泉以终端直营渠道和现代渠道为主,以特通渠道和经销商渠道为辅。所谓的直销渠道其实就是借助恒大地产项目的网点建立直销批发点。但从许家印的说法来看,目前销售模式依然还是以经销商为主,渠道建设成本依然很高。

此前,许家印曾提出恒大冰泉的销售目标是“2014年100亿元,2016年销售额要达到300亿元”。但2014年冰泉的销售仅有10亿元,距离这一目标还有很大的差距。目前,经营瓶装水市场20多年的华润怡宝尚未完成百亿销售额,100亿是其2015年销售目标值;农夫山泉一年销售额也才130亿左右。恒大冰泉想用一年时间赶超其他企业经营20年达到的规模,难度可想而知。此外,恒大冰泉定位中高端,根据某调研报告,国内中高端饮用水2016年市场销售额才能达到100亿元,恒大的目标定得着实有些不切实际。

据此可知,即便在2016年,恒大冰泉能占到全国50%的高端饮用水份额,也不过是50亿元的销售额,与地产超过千亿的销售额相比,差距巨大。

 

2.  乳业、粮油

恒大的乳业、粮油目前仍属于前期投资阶段,尚未形成产品。对比目前国内领先的乳制品企业,蒙牛与伊利2014年销售额双双突破500亿元,其中蒙牛的净利润率为4.7%,不管是销售规模与利润率,短期内都无法与地产行业相提并论。

乳业、粮油行业未来发展空间较大,但乳业、粮油均是长周期行业,奶源建设、生产、流通等都需要大量的投资,并非短期内能够看到效益。此外,农业领域目前行业风险也较高,参与者众多,这些都不利于恒大在该领域的快速发展。

为加快投资进程,恒大更多采取收购的方式进行拓展。如粮油领域,恒大自2014年8月宣布进入以来,已并购7个加工厂,形成大米15万吨年产能、食用油5万吨年产能,并在大兴安岭生态圈建立了第一个粮油生产及加工基地;2015年计划生产大米产量9万吨,食用油产量3万吨。乳业方面,恒大收购了新西兰咔哇熊乳业,计划2015年生产咔哇熊奶粉4000吨。收购虽能加快投资周期,但要想实现恒大三年后“矿泉水、粮油以及乳业分别在香港独立上市”的宏愿,恐怕还是非常困难的。

 
 

恒大的多元化将走向何方

 


根据恒大官网信息,2015年恒大将正式进入以“夯实基础、多元发展”为主题的第七个“三年计划”。在“夯实基础”方面,恒大要继续夯实民生住宅产业这个基础;在“多元发展”方面,要努力完善由民生住宅、文化旅游、快消及体育等构成的多元化产业布局。在睿信咨询看来,恒大近几年快速形成的多元化格局有三大先天不足。

多元化过多。恒大的多元化总体看起来轰轰烈烈,但在每个领域却又都显得有些犹豫不决。对于地产企业来说,未来想要培育一个第二增长极的业务,必须要看准方向并持续投资,而不是零敲碎打,分散资源。如万达坚定地发展文旅行业,并最终与地产形成良好的互动协作;绿地则紧随政策步伐,发展产业地产,其金融、业态拓展都围绕城镇化发展展开。相比较而言,恒大的多元化布局非常分散,没有形成有效的投资逻辑,产业之间的协作机会较小。

多元化过远。虽然有不少地产企业都看好下游消费,并积极进行拓展,但地产企业多数是从社区商业、零售、社区服务等进行延伸,业务相关度高,从人员到经营理念等都能够较快上手。而恒大则直接切入了生产加工领域,业务的延伸过远,人员、专业、管理体系都需要重新构建和适应,难免会走不少弯路,成功的难度不言而喻。

多元化过快。恒大的多元化投资非常雷厉风行,从2013年下半年宣布进入矿泉水领域开始,短短一年多时间,连续拓展了乳业、粮油、健康等产业,并就此宣布完成多元化布局,整个过程显得略微草率。企业进入一个新的领域,都需要一定的磨合、试错期,才能最终形成自己的经营理念和竞争优势,万达当年做商业连续三年亏损,坚持了五年才摸索出模式,之后再一步步拓展文化、旅游等其他领域。恒大多个业务领域几乎同时快速切入,未来将会形成非常大的经营压力。

虽然许家印认为恒大的多元化战略思路已“基本稳定”,并希望能于三年内分拆上市。但睿信咨询认为,恒大的多元化有这三大先天不足,未来发展的难度将会很大,不管是规模还是利润,短期内都无法与地产相比,三年内上市的目标更是难以实现。

 

(注:以上内容为睿信地产研究院原创)

 

 

 

 

 

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